大学教育基金管理问题及对策研究（上篇）(2)

　　对于中国大学教育基金问题的研究，学术界提供了部分研究结果与决策建议。当前研究多是涉及如何规范发展大学教育基金会的，如何晓梅和张大方认为大学教育基金会的发展能够促进社会捐赠和校友捐赠，能为高校教学科研提供更多的经费支持，同时应当建立基金会专门管理部门来协调运作。?黄建华等对清华大学基金会捐赠款去向进行了分析，捐款用途主要包括基建款、奖助学金、学生活动经费、教学科研活动经费及非定向基金，其中非定向基金主要来源于校友捐赠。②陈秀峰和郑杭生认为中国大学教育基金会收入结构不合理，营业性收入占比极低，投资风险较高，并且在运作时曲解了管理费的含义。③郭秀晶认为中国大学教育基金会存在资金规模小、管理模式以行政管理为主、基金会运作机制不健全、组织机构不健全等问题,而导致问题的原因在于中国欠缺慈善文化和传统、政策和法律的局限及基金会积极性不足等。④孟东军等认为中国大学教育基金会的模式对基金会的运作具有至关重要的作用，当前的直线职能制组织结构模式、项目组制组织结构模式和事业部制组织结构模式都不能很好匹配中国大学基金会管理组织结构模式，提出采用矩阵式组织结构来实现管理机构与捐赠者的长期沟通和联络。⑤王佩军等认为当前中国大学教育基金会的完善发展必须从建立有效的社会保障激励机制和完善基金会内部运营机制入手，社会保障激励机制方面重在从法规层面对基金会的权利和义务做明确规定，内部运营方面需要通过投资来实现基金的保值增值，保证基金会的持续发展。①而对于大学教育基金如何进行治理来进行投资获得收益，范跃进和孙国茂从制度和治理角度对大学教育基金的发展进行了剖析,制度和治理的不完善导致大学教育基金重募集而轻管理，缺乏信托责任意识，导致投资收益低。监管当局应当从完善税制，规范大学教育基金的自身监管和社会监管来实现大学教育基金的规范运作。②
　　与现有文献相比，本文主要针对如何对大学教育基金进行有效投资来获得较高收益以避免资产贬值来进行策略研究。多数文献对基金会的发展运作做了详细研究，并且部分文献指出大学教育基金投资具有_定的风险性,但并未从实证角度提供证据。中国经济的不断发展会为大学催生更多的富豪校友，大学教育基金随着校友捐赠的增加也将会不断增长，因此大学教育基金必须进行投资来保值增值,避免资金闲置从而浪费时间价值。从当前中国大学教育基金投资运作可行的渠道而言，极少部分高校对基金进行自主投资管理，多数高校没有专门团队来管理基金投资。另一渠道是交由专业基金管理机构来管理，支付管理费,获得基金的投资回报。综合而言，多数高校并未对大学教育基金进行有效投资管理,本文选取了专业基金管理机构的投资收益，来模拟大学教育基金投资指数,探究专业基金管理机构是否能为大学教育基金投资带来高收益及能否有效规避投资风险。
　　三、投资指数构建与数据描述
　　大学教育基金具备_般商业性基金的基本要素，即以货币形态存在的基金资产（捐赠者捐赠的货币或实物资产）、特殊的基金存续目的（以支持大学教育教学及科研等为目的）、基金资产的所有者（大学接受捐赠后成为基金所有者）和基金资产的管理者（大学自主管理或交由专业机构管理），因此大学教育基金具备交由专业基金管理机构管理的条件。鉴于多数大学目前没有经由专业基金管理机构来进行投资管理，大学教育基金投资收益没有可得数据，因此本文利用资本市场上专业基金管理机构的投资收益来构建指数模拟大学教育基金的投资收益情况。
　　本文选取的是WIND数据库里2006年1月至2013年12月的基金公司平均收益率的月度数据，样本内包含有74家基金公司的平均收益率数据③。投资者在资本市场上进行投资操作，总会采取各种各样的策略。大学教育基金所有者也需要衡量应该交由哪家专业基金管理机构来管理，因此我们构建最为简单的_种机构策略，假定大学教育基金所有者每个委托投资周期为1年，每年会根据基金管理机构投资收益表现来更换基金管理委托机构，并且每年会委托上个年度表现最好的前10家基金公司来进行投资管理，在此选取策略下对10家基金公司的投资收益率取平均数得到指数1。即使大学教育基金所有者采用其他选取策略，每年都选到了表现最差的10家基金公司委托管理，在此策略下取10家基金公司投资收益率的平均数得到指数2。在_定程度上，指数1代表收益较好的基金公司的投资收益情况，指数2代表收益较差的基金公司的收益情况。

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